A economia brasileira desacelera, o crédito perde força e as contratações já não avançam no mesmo ritmo. Ainda assim, o Comitê de Política Monetária (Copom) decidiu manter a Selic em 13,75% ao ano na reunião de 3 e 4 de novembro de 2026. O motivo está menos no crescimento econômico e mais na dificuldade de levar a inflação de volta à meta.
A ata de 10 de novembro resume o dilema que estamos passando, com a atividade econômica mais fraca e a inflação mais pressionada.
Vamos entender o que mudou!
O que mudou na avaliação do Copom?
Em setembro, o BACEN via sinais favoráveis na inflação e optou por reduzir a taxa básica, mas dois meses depois, o diagnóstico mudou. O Comitê reconheceu uma desaceleração mais acentuada, mas destacou que a inflação corrente acelerou e as expectativas se afastaram da meta.
A revisão das projeções ilustra essa mudança. Por exemplo, a estimativa do Copom para o IPCA de 2026 passou de 5,2% para 5,6%. Para 2027, subiu de 3,9% para 4,7%, acima do teto de tolerância de 4,5%. Para o segundo trimestre de 2028, o BC projeta 3,5%; a projeção anterior de 3,2% referia-se a outro trimestre e não permite comparação direta.
As expectativas do mercado também pioraram, com o Focus de 9 de novembro apontando inflação de 4,90% em 2027. Esse levantamento saiu depois da reunião do Copom do Banco Central e reforça o problema, embora não tenha orientado diretamente a decisão já tomada – ao menos por enquanto.
Expectativas elevadas podem influenciar preços, salários e contratos, dificultando a volta da inflação à meta. E ainda temos 4 “eventos” específicos que podem pressionar os preços aqui no Brasil no curto prazo.
Vejamos:
Quatro pressões de custos complicam o cenário
- Petróleo: tensões no Oriente Médio elevam custos potenciais de combustíveis e transporte;
- Clima: efeitos do El Niño podem afetar safras, alimentos e energia;
- Jornada de trabalho: a redução gradual de horas sem corte salarial pode aumentar o custo por hora em algumas atividades; produtividade e reorganização operacional podem compensar parte do efeito; e
- Câmbio: um real mais depreciado encarece insumos importados e produtos cotados em dólar.
O risco maior surge quando esses choques contaminam expectativas e reajustes, prolongando a inflação.
Juros altos já estão esfriando a economia?
Sim, já existem sinais concretos.
O PIB avançou 1,1% no primeiro trimestre de 2026 e 0,5% no segundo.
A criação de empregos formais perdeu intensidade, e setores dependentes de financiamento sentem o custo do crédito.
O mercado de trabalho, entretanto, permanece relativamente apertado. A taxa de desemprego estava em 5,2% no trimestre encerrado em setembro, com salários reais ainda em crescimento.
Isso ajuda a explicar por que a perda de ritmo da atividade não se traduz imediatamente em alívio expressivo na inflação de serviços.
O dilema é cortar cedo demais ou aprofundar desnecessariamente a desaceleração. Tem que ter cuidado e tomar decisões baseadas em dados, preferencialmente sem o Governo Lula IV atrapalhar do lado fiscal, com gasto público exarcebado.
A situação fiscal também pesa sobre a Selic
Em setembro, a dívida bruta do Brasil correspondia a 82,9% do PIB, enquanto o déficit nominal acumulado em 12 meses alcançava 9,51% do PIB.
Quando os participantes da economia (todos nós!) duvidam da trajetória fiscal, eles exigem juros maiores para financiar o governo e investir no país. Isso dificulta a política monetária do Banco Central. Não significa, porém, que o Brasil esteja comprovadamente sob dominância fiscal ou que os juros tenham perdido eficácia – ao menos por enquanto.
A prorrogação da desoneração de gasolina e etanol, anunciada ontem, em 9 de novembro, pode conter parte da pressão de curto prazo sobre os combustíveis, mas também tem custo para as contas públicas. Como isso ocorreu após a reunião, não deve ser usada para explicar a decisão de 4 de novembro, mas talvez a próxima.
O que esperar da Selic em dezembro e como investir?
A próxima decisão está prevista para 9 de dezembro de 2026. Minha leitura é que a manutenção em 13,75% é o cenário central, caso expectativas e inflação persistente continuem elevadas. Uma melhora mais consistente de serviços e núcleos abriria espaço para discutir novos cortes; pressões adicionais de câmbio e petróleo poderiam prolongar a pausa.
Para os investimentos, os efeitos não são uniformes. Pós-fixados seguem beneficiados por juros nominais elevados, embora exijam atenção ao risco de crédito. Prefixados e títulos IPCA+ podem oscilar bastante com mudanças nas taxas de mercado. Na bolsa, o custo de capital pesa sobretudo sobre empresas endividadas e sensíveis ao consumo. Já o câmbio reage tanto ao diferencial de juros quanto ao risco fiscal e internacional.
A conclusão é que a pausa da Selic não representa uma contradição, uma vez que a atividade está enfraquecendo, mas a inflação ainda nos gera cautela. Para o investidor, acompanhar expectativas, serviços e política fiscal importa mais do que apostar em uma data exata para o próximo corte.
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